【ex中文官网】【风口研报】动力煤价格持续上行! 供给端扰动加剧 煤炭行业景气度有望回升

　　A股三大指数今日涨跌不一，截止收盘，研报沪指涨0.28%，动力度收报3951.51点；深证成指涨0.15%，煤价煤炭收报13723.32点；创业板指跌0.14%，格持给端收报3354.97点。续上行供行业ex中文官网沪深京三市成交额仅有1.87万亿，扰动较昨日缩量1052亿。加剧景气行业板块涨少跌多，风口航海装备、研报煤炭、动力度航运港口、煤价煤炭ex中文外汇官网交易平台入口贵金属、格持给端元件板块涨幅居前，续上行供行业游戏、扰动传媒、广告营销、房地产服务、医疗美容板块跌幅居前。个股方面，上涨股票数量接近1800只，近50只股票涨停。

　　9月9日，值得信赖的经纪商动力煤基准价报972.75元/吨，较本月初（875.50元/吨）上涨11.11%。9月8日，动力煤CCI指数全线上扬，5500大卡报984元/吨，较前日涨17元/吨。环渤海动力煤现货参考价已升至941元/吨。此外，港口库存快速下降，当前环渤海重点港口库存2347.9万吨，较7月峰值下降23.4%。7月高点以来，55港动力煤库存由约7800万吨降至约6800万吨。北方四港库存1548万吨，较去年同期减少25万吨。

　　国内供给端方面，安监高压下煤矿复产缓慢，新建产能周期长达3-5年，中长期产能利用率已触顶。超产产能退出加速供给收缩，铁路发运偏低致港口快速去库。进口端扰动方面，印尼内河运输受阻叠加RKAB配额紧张，进口煤供应持续偏紧。厄尔尼诺加剧印尼干旱——印尼7月成为1991年以来最干旱月份，上半年煤炭产量同比下降4.2%，出口降3.2%，叠加9月起实施单一出口通道政策，供应扰动加剧。

　　而从行业板块价值来看，煤炭板块作为传统高股息、低估值板块的代表，在当前市场震荡环境下具备一定的防御属性与红利配置价值。市场结构近期延续再平衡，机构低配板块表现居前，煤炭资产的长期盈利韧性与高股息属性使其成为资金重点关注的方向。

　　开源证券认为，当前煤价进入上行阶段，行情驱动正由旺季需求逐步转向供给收缩。“查超产”及安全监管趋严制约主产区产量释放，供给恢复仍需时间。东方证券指出，在供给明显增加或需求出现明显负反馈之前，煤炭板块基本面向好趋势不变，煤价整体维持易涨难跌的态势。

　　开源证券：当前煤价进入上行阶段

　　当前煤价进入上行阶段，行情驱动正由旺季需求逐步转向供给收缩。“查超产”及安全监管趋严制约主产区产量释放，供给恢复仍需时间；随着冬储启动及取暖旺季临近，煤炭供需基本面有望进一步改善。

　　东方证券：煤价整体维持易涨难跌的态势

　　目前煤炭行业基本面并未发生明显改变，供给和需求仍存在较大的缺口，在供给明显增加或需求出现明显负反馈之前，煤炭板块基本面向好趋势不变，煤价整体维持易涨难跌的态势。

　　大同证券：本轮去库更多由供应收缩主导

　　动力煤市场核心矛盾已经升级为供给收缩叠加发运倒挂、港口货源收紧，山西复产进度慢于预期，呈现“复产不复量”状态；更关键的是，港口库存持续去化，本轮去库并非需求旺盛驱动，而更多由供应收缩主导。

　　国泰海通：煤价中枢有望维持合理区间偏上

　　全国安监高压延续，强度和持续时间都远超市场预期，煤炭产量下滑明显；同时，煤炭工业顶层规划出台，煤炭中长期供给弹性收窄，利好煤价中枢维持合理区间偏上。

　　招商证券：港口库存仍可能大幅去化

　　年内山西产能利用率决定总供给和全社会库存收缩幅度，其年底前较难有大幅提升，复产不复量或仍是常态。与此同时，冬储补库虽迟必至，内陆消费终端库存明显走低，在发运大幅倒挂的前提下，港口库存仍可能大幅去化。

　　国金证券：优质煤炭企业依然展现出较强的盈利韧性与高股息属性

　　中国神华在2025年6月煤价找底的过程中再次确认股息率仍有4.8%，形成了红利估值跃升。在煤价波动背景下，优质煤炭企业依然展现出较强的盈利韧性与高股息属性。